国金证券-机械职业三季度总结：燃气轮机、3C设备进入高增通道，船只、工程机械坚持高景气-251101

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  机械职业完成收入16810亿元、同比添加9.4%；完成归母净利润1164亿元，同比添加17.5%。单三季度，机械职业完成收入6004.9亿元、同比添加11.7%；完成归母净利润365.6亿元，同比添加9.9%。机械职业成绩逐季度看，收入出现稳健提高趋势。逐季度看，收入出现稳健提高趋势。（2）从盈余才能看,1-3Q2025机械职业归纳毛利率22.3%，较24年提高0.1pct；归母净利率6.9%，较24年提高1.6pct。单三季度，机械职业归纳毛利率22%，归母净利率6.9%，全体坚持稳健。(3)机械职业全体现金流状况杰出，3Q25经营性现金流量净额为426.9亿元，同比+128%。分板块看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船只、工程机械坚持高景气工程机械：复苏带动成绩完成，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量出现敏捷上升态势。据我国工程机械工业协会数据，2025年1-9月，我国挖掘机首要制作企业挖掘机销量174039台，同比添加18.1%；其间，国内销量89877台，同比添加21.5%；出口84162台，同比添加14.6%。2025年职业已完成从“弱复苏”到“强回转”的突变。1-3Q25工程机械职业

  机械职业全体毛利率26%，净利率8.5%。燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加快国产代替。燃气轮机作为AI数据中心未来安稳的电力来历，在全球AI本钱开支加快放量下，需求景气量快速上行。叠加我国燃气轮机加快国产代替，燃气轮机产业链需求敏捷添加。全球需求景气上行，国产产业链加快国产代替。3Q25燃气轮机板块收入同比+18%；归母净利润同比+21%。中心产业链公司应流股份、联德股份单三季度完成归母净利润增速分别为同比+41%、+29%。通用机械：需求温文复苏、盈余才能有所下滑。通用机械需求大多数来历于制作业，需求特点首要跟宏观经济高度相关，25年通用机械职业

  3C设备：获益于AI市场需求，3c设备需求进入上升通道。跟着AI服务器、高算力基础设施等新式需求驱动，PCB职业自2024年起逐渐复苏，并出现出明显的产品结构晋级趋势。单三季度看，3C设备机械职业收入同比+22%；归母净利润同比+52%。

  主张重视两条主线，一是具有全球竞争力的优势职业，如工程机械、船只职业等；二是科学技术创新职业，如燃气轮机、人形机器人、可控核聚变、量子核算等方向。

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